馬斯克最近有點「背」，按下葫蘆起了瓢。

4 月 26 日，特斯拉股價大幅下跌 12% 到 876.42 美元/股，最新總市值為 9080 億美元，一夜之間「蒸發」1260 億美元(約合 8260 億元)。這是特斯拉自 2020 年 9 月以來單日最差表現，在納斯達克 100 指數中表現墊底。

就在前一天，推特宣布公司董事會接受了馬斯克的收購方案，同意馬斯克以每股 54.2 美元、總金額 440 億美元的出價將推特私有化。該收購方案預計將在今年內完成，屆時推特將成為一家私人公司。

馬斯克收購推特，似乎成為特斯拉股價的拐點。據了解，自 4 月 4 日馬斯克首次披露對 Twitter 的持股以來，特斯拉股價目前已累計下跌約 23%;在此之前，特斯拉股票的表現一直好于大盤。截至 3 月底，今年特斯拉股價上漲了約 2%，標普 500 指數同期則下跌了約 5%，其他熱門科技股跌幅更大。

馬斯克自己掏錢買推特，特斯拉卻一天跌掉 1200 億美元，市場到底在擔心什么?

01一己之力收購推特

馬斯克雖然貴為世界首富，但其身價多來自特斯拉和 SpaceX 的股票，手中現金并不多。據彭博社估計，馬斯克最近幾個月斥資 26 億美元收購了 Twitter 9.1% 的股份，目前擁有約 30 億美元現金或其他流動性資產。他持有的特斯拉股票和 Space X 股權總計約 1840 億美元。

截至 2021 年底，馬斯克持有特斯拉大約 1.73 億股股票，外加可在 60 天內行權的 5900 萬份期權，總計持有特斯拉 21% 的股份。2021 年 6 月提交的監管備案文件顯示，其中超過 8800 萬股股票已經被用于個人貸款抵押。

與此同時，在特斯拉最近公布了創紀錄的季度盈利后，馬斯克還將獲得特斯拉股票期權獎勵。按照該協議，馬斯克有權以每股 70 美元的價格購買 840 萬股特斯拉股票。以特斯拉上周五的收盤價計算，這意味著這些股票總價值超過 73.6 億美元。

即便如此，在私有化推特的過程中，人們一直對馬斯克的資金來源有所疑慮。根據美國證券交易委員會(SEC)的一份文件，馬斯克已獲得 255 億美元的債務及保證金貸款融資，并另外提供約 210 億美元的股權承諾，總計約 465 億美元。

仔細查閱后發現，馬斯克私有化推特的資金來源，主要由三部分組成：

第一部分，是從摩根士丹利、美國銀行和巴克萊銀行等金融機構融資 130 億美元，以收購后推特股票作為抵押。

第二部分，是以馬斯克手中特斯拉股票作為擔保的 125 億美元貸款。根據馬斯克與銀行之間的協議顯示，他必須為每 20 美元的借款提供價值 100 美元的特斯拉股票作為抵押，使貸款成數達到 20%。這也意味著，馬斯克要以價值 625 億美元的特斯拉股票，作為這部分銀行貸款的抵押物。

同時，協議還披露，如果貸款金額達到其抵押股票價值的 35% 以上，馬斯克將被迫追加保證金，屆時他將不得不出售更多持股、提前償付貸款或提供額外的抵押品。經外媒估算，如果特斯拉股價下跌大約 43%，便會觸發追加保證金通知。

第三部分，是馬斯克以剩余的股份借入約 210 億美元，這很可能意味著他要出售特斯拉股票或減持部分他手中的非上市公司 SpaceX 和 Boring Co. 的持股。

簡單說來，在這 465 億美元資金中，大致可以分為兩類：一類是由收購后的推特承擔的債務，大約 130 億美元;另一類是馬斯克自己承擔的資金，大約是 335 億美元，包括 125 億美元的保證金貸款和 210 億美元的股權承諾。

與此同時，部分知情人士透露，馬斯克仍在考慮引入潛在的股權合作伙伴，并已經與一些人進行了溝通，這將有助于減輕他自己的財務負擔。

02特斯拉大跌，市場在擔心什么?

由于周二的下挫，特斯拉股價今年以來累計下跌約 17%，尤其在馬斯克提出收購推特的想法后，特斯拉的股價累計下跌了超過兩成。

相比于特斯拉的業績表現，馬斯克的一言一行，以及以美聯儲加息為代表的宏觀因素，越來越成為短期內影響特斯拉股價的決定性因素。

在正式官宣之前，外界普遍預計，推特將決議阻止馬斯克的強買計劃，甚至此前有消息稱推特計劃發起「毒丸計劃」阻擊馬斯克的收購計劃。

當時推特公告稱，董事會一致批準了一項為期一年，于 2023 年 4 月 14 日到期的股東權利計劃，可在控股股東與公司董事會發生意見分歧時觸發行使，以確保其他股東的權益。

其中，若有某實體、個人或團體在未經董事會事先批準時，獲得了推特至少 15% 流通普通股的實益所有權，便會觸發上述股東權利計劃的行使門檻。簡單說，如果推特遭遇馬斯克惡意收購，這項計劃將稀釋他手中股份，同時大大增加收購成本。

但事情的反轉來得太快，令市場大為震驚。紐交所交易員安德森(Timothy Anderson)在接受采訪時表示，推特投降的速度比他預計得還要更快，他猜測公司管理層可能意識到，現實或許正如馬斯克所言，推特再也遇不到更好的價格。

而對于特斯拉的投資者，他們擔心馬斯克可能出售或質押更多特斯拉股票，以支持其融資，這是特斯拉股價周二承壓的重要原因。

這種聲音，在二級市場并非少數。英國投資平臺 AJ Bell 的投資總監 Russ Mould 也表示，「馬斯克用特斯拉的股票作抵押是在冒很大的風險。如果這家電動汽車制造商的股價意外暴跌，可能會造成很多不安。」

除了擔心馬斯克出售特斯拉股票，「成長性股票拋售加劇，以及投資者擔心馬斯克分心過度而面臨新的挑戰，也是特斯拉股價下跌的重要原因」，美國國家證券公司首席市場策略師 Arthur Hogan 說。

過去十幾年來，馬斯克同時領導著特斯拉和火箭及衛星公司 SpaceX，另外還創辦了一些初創公司。自從馬斯克私有化推特的消息曝出后，就有外媒分析，交易完成后，馬斯克需要分擔精力管理推特，或將影響特斯拉的日常運營。同時，投資者也擔憂，特斯拉是否有足夠的高管人才儲備，來應對接下來的情況。

此外，不容忽視的是，在美聯儲加息的背景下，高風險成長股短期難免遭遇「價值重估」風險。近期，在 IMF 主持的討論會上，美聯儲主席鮑威爾再度稱將于 5 月會議討論加息 50 個基點，并暗示年內加息不止這一次。

據了解，標普 500 指數今年以來已經下跌 12.4%。摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(Mike Wilson)在 25 日的研報中寫道，上述股指可能很快就會跌入熊市區間。以疫情以來漲勢強勁的 FAANG 五大科技股為例，截至 4 月 26 日，奈飛、Facebook、谷歌、亞馬遜、蘋果分別較年初下跌 65.16%、44.41%、15.03%、12.38%、8.16%。

與此同時，特斯拉股票經常走勢震蕩，往往單日波動極大，對于那些想從動蕩交投中獲利的期權交易員，特斯拉也因此成為他們青睞的押注對象。特斯拉的股票期權周二交投活躍：根據 Vesica Technologies 的 Shift Search，交易商此前投入看跌期權的資金要多于看漲期權，如果股價進一步下跌，看跌期權通常會帶來回報。

比爾·蓋茨被認為是其中之一。據美國商業內幕網站 23 日報道，特斯拉首席執行官馬斯克指責美國微軟公司創始人比爾·蓋茨「做空」特斯拉股票，還為此取消了一場與蓋茨約定好的會面。馬斯克很快在推特上證實了聊天內容的真實性，稱不是自己主動泄露出去的，可能是朋友發的。